Hypothèse d’efficience des marchés : Le marché boursier est-il efficient ?

    hypothèse d'efficience des marchés

    Un débat important parmi les investisseurs consiste à savoir si le marché boursier est efficient, c’est-à-dire s’il reflète toutes les informations mises à la disposition des participants au marché à un moment donné. L’hypothèse d’efficience des marchés soutient que toutes les actions sont parfaitement évaluées en fonction de leurs propriétés d’investissement inhérentes, dont tous les participants au marché ont une connaissance égale.

    Les théories financières sont subjectives. En d’autres termes, il n’y a pas de lois prouvées en finance. Au lieu de cela, les idées tentent d’expliquer le fonctionnement du marché. Nous examinons ici les raisons pour lesquelles l’hypothèse de l’efficience des marchés n’a pas réussi à expliquer le comportement du marché boursier. Bien qu’il soit facile de déceler un certain nombre de lacunes dans cette théorie, il est important d’examiner sa pertinence dans l’environnement d’investissement moderne.

    L’hypothèse de l’efficience des marchés suppose que toutes les actions se négocient à leur juste valeur.
    Le principe faible implique que les prix des actions reflètent toutes les informations disponibles, le principe semi-fort implique que les prix des actions sont pris en compte dans toutes les informations accessibles au public, et le principe fort implique que toutes les informations sont déjà prises en compte dans les prix des actions.
    La théorie suppose qu’il serait impossible de surpasser le marché et que tous les investisseurs interprètent les informations disponibles de la même manière.
    Bien que la plupart des décisions soient encore prises par des humains, l’utilisation d’ordinateurs pour analyser les informations peut rendre la théorie plus pertinente.

     

    1. Hypothèse d’efficience des marchés : principes et variations

    L’hypothèse d’efficience des marchés repose sur trois principes : le principe faible, le principe semi-fort et le principe fort.

    L’hypothèse faible part du principe que les cours actuels des actions reflètent toutes les informations disponibles. Elle va plus loin en affirmant que les performances passées ne sont pas pertinentes pour ce que l’avenir réserve à l’action. Par conséquent, elle suppose que l’analyse technique ne peut pas être utilisée pour obtenir des rendements.

    La forme semi-forte de la théorie soutient que les prix des actions sont pris en compte dans toutes les informations disponibles publiquement. Par conséquent, les investisseurs ne peuvent pas utiliser l’analyse fondamentale pour battre le marché et réaliser des gains importants.

    Dans la forme forte de la théorie, toutes les informations – tant publiques que privées – sont déjà prises en compte dans les prix des actions. Elle suppose donc que personne n’a un avantage sur les informations disponibles, qu’il s’agisse de quelqu’un de l’intérieur ou de l’extérieur. Elle implique donc que le marché est parfait et qu’il est pratiquement impossible de réaliser des bénéfices excessifs sur le marché.

    L’efficience des marchés a été développée à partir de la thèse de doctorat de l’économiste Eugene Fama dans les années 1960.

     

    2. Les problèmes de l’hypothèse d’efficience des marchés

    Bien qu’elle puisse sembler excellente, cette théorie n’est pas exempte de critiques.

    Tout d’abord, l’hypothèse de marché efficient suppose que tous les investisseurs perçoivent toutes les informations disponibles exactement de la même manière. Les différentes méthodes d’analyse et d’évaluation des actions posent quelques problèmes quant à la validité de l’hypothèse d’efficience des marchés. Si un investisseur recherche des opportunités de marché sous-évaluées alors qu’un autre évalue une action sur la base de son potentiel de croissance, ces deux investisseurs seront déjà parvenus à une évaluation différente de la juste valeur de marché de l’action. Par conséquent, un argument contre l’hypothèse d’efficience des marchés souligne que, puisque les investisseurs évaluent les actions différemment, il est impossible de déterminer ce que devrait valoir une action dans un marché efficient.

    Les partisans de l’hypothèse d’efficience des marchés concluent que les investisseurs peuvent tirer profit de l’investissement dans un portefeuille passif à faible coût.
    Deuxièmement, dans l’hypothèse d’un marché efficient, aucun investisseur n’est jamais en mesure d’atteindre une plus grande rentabilité qu’un autre avec le même montant de fonds investis. Comme ils disposent tous deux des mêmes informations, ils ne peuvent obtenir que des rendements identiques. Mais considérez le large éventail de rendements atteints par l’univers entier des investisseurs, des fonds d’investissement, etc. Si aucun investisseur n’avait un avantage clair sur un autre, y aurait-il une gamme de rendements annuels dans le secteur des fonds communs de placement, allant de pertes importantes à des bénéfices de 50 % ou plus ? Selon l’hypothèse d’efficience des marchés, si un investisseur est rentable, cela signifie que tous les investisseurs sont rentables. Mais cela est loin d’être vrai.

    Troisièmement (et étroitement lié au deuxième point), selon l’hypothèse de l’efficience du marché, aucun investisseur ne devrait jamais être en mesure de battre le marché ou les rendements annuels moyens que tous les investisseurs et fonds sont en mesure d’obtenir en faisant de leur mieux. Cela impliquerait naturellement, comme le soutiennent souvent de nombreux experts du marché, que la meilleure stratégie d’investissement consiste simplement à placer tous ses fonds d’investissement dans un fonds indiciel. Celui-ci augmenterait ou diminuerait en fonction du niveau global de rentabilité ou de pertes des entreprises. Mais il existe de nombreux investisseurs qui ont constamment battu le marché. Warren Buffett est l’un de ceux qui ont réussi à dépasser les moyennes année après année.

     

    3. Qualifier l’hypothèse d’efficience des marchés

    Eugene Fama n’a jamais imaginé que son marché efficient serait efficace à 100 % en permanence. Ce serait impossible, car il faut du temps pour que les cours des actions réagissent aux nouvelles informations. L’hypothèse d’efficience ne donne toutefois pas de définition stricte du temps nécessaire aux cours pour revenir à leur juste valeur. En outre, dans le cadre d’un marché efficient, les événements aléatoires sont tout à fait acceptables, mais ils seront toujours aplanis lorsque les prix reviendront à la normale.

    Mais il est important de se demander si l’hypothèse d’efficience des marchés ne s’affaiblit pas elle-même en autorisant des événements aléatoires ou des éventualités environnementales. Il ne fait aucun doute que de telles éventualités doivent être prises en compte dans le cadre de l’efficience du marché mais, par définition, l’efficience véritable tient compte de ces facteurs immédiatement. En d’autres termes, les prix devraient réagir presque instantanément à la publication de nouvelles informations susceptibles d’affecter les caractéristiques d’investissement d’une action. Ainsi, si l’hypothèse d’efficience des marchés autorise les inefficiences, elle devra peut-être admettre que l’efficience absolue du marché est impossible.

     

    4. Augmenter l’efficience des marchés ?

    Bien qu’il soit relativement facile de remettre en question l’hypothèse de l’efficience des marchés, sa pertinence pourrait en fait s’accroître. Avec l’essor des systèmes informatiques d’analyse des placements boursiers, des transactions et des sociétés, les investissements sont de plus en plus automatisés sur la base de méthodes d’analyse mathématique ou fondamentale strictes. S’ils disposent de la puissance et de la vitesse nécessaires, certains ordinateurs peuvent traiter immédiatement toutes les informations disponibles, et même traduire cette analyse en une exécution immédiate de la transaction.

    Malgré l’utilisation croissante des ordinateurs, la plupart des décisions sont encore prises par des êtres humains et sont donc sujettes à des erreurs humaines. Même au niveau institutionnel, l’utilisation de machines analytiques est tout sauf universelle. Alors que le succès des investissements boursiers repose principalement sur les compétences des investisseurs individuels ou institutionnels, les gens recherchent continuellement la méthode infaillible pour obtenir des rendements supérieurs aux moyennes du marché.

     

    5. En conclusion

    On peut affirmer sans risque de se tromper que le marché n’est pas près d’atteindre une efficacité parfaite. Pour qu’une plus grande efficacité se produise, toutes ces choses doivent se produire :

    Un accès universel à des systèmes d’analyse des prix avancés et à haut débit.
    Un système d’analyse des prix des actions universellement accepté.
    Une absence absolue d’émotions humaines dans les décisions d’investissement.
    La volonté de tous les investisseurs d’accepter que leurs rendements ou leurs pertes soient exactement identiques à ceux de tous les autres participants au marché.

    Il est difficile d’imaginer que ne serait-ce qu’un seul de ces critères d’efficacité du marché soit jamais rempli.